// 为何握续信守“大干线” //

总体对下半年行情如故不息实验咱们“秉纲执本”的干线行情。具体到行业或者主题有三个，第一是国产替代科技主题主要波及TMT；第二是中特估主题干线；第三、咱们可以看到近期千般重磅会议也要点说起蹧跶。当今咱们也比拟怜惜一些蹧跶事迹绩优，包括策略说起的主要的大蹧跶领域，食物饮料、医药生物、旅社旅游，尤其是新动力蹧跶，可以看到汽车蹧跶近期如故比拟热。

行情来看为止到上周，大部分宽基指数皆仍是低于年头的水平。主题作风来看，可以看到小盘和价值比拟老成治服了大盘股和成长股。天然这亦然相对的见识，尤其是大小盘可能翌日三季度、四季度还要具体不雅察宏不雅基本面的变动来决断对翌日主题的判断。尤其是中证1000的推崇可能是咱们翌日比拟怜惜的点，因为它的天真性全球如故比拟心爱。行业来看，本年为止到25日的数据，一半的行业保管在正收益以上，一半的行业在正收益以下。涨幅靠前的行业基本上皆在咱们的大干线上，尤其是TMT板块还有大蹧跶的逻辑包括家电、建筑掩盖、机械开拓皆在咱们的干线布局上。中特估可以看到、公用行状也有可以的推崇。

咱们旧年年末提议了干线的逻辑，为什么一直在信守大干线的逻辑？最初投资环境，尤其上周的政事局会议上，中央引导给宏不雅经济作念了充分的定位。国表里的视角来看，A股市集三季度、四季度有漂泊进取的动能，然则本领可能会有一些障碍，这是咱们总体上的判断。加上一些策略的催化，咱们对下半年的走势比拟乐不雅。

从宏不雅基本面视角，市集当今比拟怜惜经济周期。6、7月事济可能是一个充分的底部，下半年有缓缓诞生的经过。长周期尤其是地产周期，当今房地产濒临着供求两头的变动。咱们对房地产总体的看法是周期未变，市集竞争神志变了。市集处于房地产下行周期，房地产市集已启动步入缓释泡沫风险阶段。房地产高卑劣一些行业还口舌常可不雅，尤其咱们可以看到上半年家电、家居行业推崇还口舌常可以。短周期当今来看是主动去库存的趋势上，是以本年下半年咱们可以期待着四季度省略见底回升，对后期的市集有催化。

// 估值是当今A股市集大上风 //

本年A股市集宏不雅流动性，6月份M1数据有所回升，7月份M2有所回升，然则M1有所着落，剪刀差当今有所扩大。因此市集上资金面来看，当今空转的征象如故存在。对实体经济可能会有一些压制，也对咱们判断A股市集大趋势方面提供一个逻辑撑握。从全A市集来看，当今一季度较旧年有一个估值诞生的经过。二季度资金又在管理，因此当今为止，A股市集是存量博弈。咱们可以看下图的走势，股票型基金和羼杂型基金的量也可以看到这点。

（图片来自中国星河证券权衡院）

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事迹和估值来看，旧年四季度到本年一季度、二季度，中报还莫得公布咱们跟踪了一些仍是公布的中报数据，从趋势来看，当今是有一个事迹诞生的经过。大部分指数事迹来看，营收和销售利润皆有小幅下行，是以此次中央政事局会议把蹧跶又再行提到要害的位置上去议论。估值亦然A股市集当今的大上风，咱们可以看到宽基指数当今大多量皆处于低估的景况，基本上皆在40%分位数水平之下，因此这亦然咱们的一个布局契机。

据悉，2019年9月至2021年6月，李某某多次电话联系“饿了么”“美团”平台的餐饮商家，冒充订餐客户，谎称所订购的餐食中有头发，要求上述平台商家退款。上百户商家信以为真，并根据李某某的要求转账。

中央政事局会议波及到一些行业，从扩大内需到当代化的产业体系，再到坚握“两个海誓山盟”、对外怒放包括风险防控等等领域，这些皆是在咱们今天所说的大干线的领域之内。蹧跶包括汽车、电子一些作事性的蹧跶， TMT通盘这个词板块，还有中特估的大逻辑。尤其是咱们可以看到从民生保险到风险防控可能皆会波及到中特估的一些见识，这是咱们下半年看大干线的一个十分伏击的方面策略催化。

（图片来自中国星河证券权衡院）

咱们可以用事迹去考证一下，上图第一象限这些行业基本上皆在大干线的领域之内。固然独一为止到一季度数据，然则中报咱们当今统计到的一些数据来看，基本上亦然这些行业在驱动，这是咱们为什么要坚握大干线的逻辑。中特估再强调一句，它不是一个行业，是一个主题见识会散播到各个行业去议论。具体到上半年行情，咱们把波及到国企校正的见识提真金不怕火出来再行作念一个指数，当今来看大部分中特估的见识远远治服了本行业的指数。本年上半年一些行业举座推崇不是太好的情况下，比如医药生物、纺织衣饰等行业，它们中特估见识还口舌常亮眼。尤其医药生物，咱们可以看到它的相对收益上半年达到了15%。近期中特估和TMT板块又有一个深度退换，咱们期待三季度、四季度可能会迎来一个爆发。

// 大蹧跶领域有哪些细分行业可以怜惜 //

聚焦大蹧跶领域，咱们为什么要坚握看大蹧跶的一些细分行业？一方面策略旧年12月到本年7月中央政事局会议一直在怜惜蹧跶的复苏，提议了好多策略支握。从分娩端和销售端来看，一些细分行业咱们可以怜惜。比如从收益来看，食物饮料酒饮料、茶可以看到这两个行业较一季度有事迹增长的经过。纺织业、家居和医药这三个行业一季度、二季度固然是负收益，然则在二季度有事迹诞生的经过，也就边缘改善的经过，这是咱们可以妥当怜惜的点。销售端来看，和刚才说的基本上吻合，包括烟酒、日用品、纺织、化妆品、金银珠宝，尤其是汽车、家电和通信器材皆有事迹诞生的经过。是以咱们比拟怜惜下半年大蹧跶行业事迹绩优的细分领域。

（图片来自中国星河证券权衡院）

上半年为止7月25日数据，上图行业分类可以很明晰看到干线的逻辑。前边红柱子比拟密集的区域基本上中特估的见识波及比拟多，成长性还口舌常好；中间区域是TMT成长性如故存在；背面蹧跶受到事迹的催化比拟大，尤其是社服、食物饮料等行业皆有一些受事迹催化比拟大的行业。

具体到柴米油盐包括其他蹧跶来看，食物像白酒、非白酒、乳成品、调味品的事迹有可以的推崇，主要受益于蹧跶场景复原。个东说念主护肤品行情主如果受成长属性事迹的催化比拟大，这皆是咱们可以怜惜的点。事迹比拟好的一些行业，比如饲料、渔业、栽种业、饰品、个东说念主护肤品、化妆品行业可能在上半年莫得太大的行情催化，然则事迹推崇还口舌常亮眼。从衣来看，纺织品当今受成长属性的影响如故比拟大，本年为止到当今获得正收益，这是细分咱们比拟怜惜的行业。住和行来看，刚才说到房地产自己咱们可以无须怜惜，然则房地产的高卑劣如故相干注的必要性。因为像家电、家居等从收益来看如故比拟亮眼。从行的视角来看，咱们比拟保举尤其是策略每次皆会催化像商用车、汽车零部件这些事迹比拟好的细分行业。天然汽车也有一些事迹推崇不好的细分，比如汽车作事等。然则举座来看，汽车可能是下半年策略强推的一块。

作事和其他商贸零卖、社会作事、传媒行业、医药生物这些行业细分咱们也梳理了一下。举座来看，比如商贸零卖咱们比拟怜惜它的事迹增长，尤其是专科连锁。社服主要怜惜事迹复苏的见识，波及专科作事、旅社、餐饮、旅游这些板块。传媒波及到好多见识，比如中央政事局会议中要点说起的平台经济的见识，翌日亦然要点怜惜的细分，尤其还波及到一些影视院线、数字媒体，出书事迹等等这些事迹比拟好的细分行业。医药生物行业上半年总体事迹推崇可能没那么隆起，然则有些细分领域还口舌常可以，比如中药、医疗作事和医疗器械细分板块上半年齿迹如故推崇比拟隆起，这亦然咱们一直要点在推的。

归来一下，大蹧跶怜惜两点，第一、咱们比拟怜惜事迹绩优的一些行业，第二、怜惜成长属性比拟好的一些行业。比如蹧跶电子，电子板块其实本年上半年齿迹并不是那么无缺，然则它的成长属性十分好，以上是咱们策略近期的不雅点。

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